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投资基本面-遴选出A股市场中各行业最优秀的公司来构建股票投资组合

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從長期來看,基本面研究選出的優質公司長期跑贏指數貢獻阿爾法收益的確定性極強。而基於深入、前瞻、及時的基本面研究挖掘優質公司的基本面對沖策略,相對依賴同步或滯后指標的其它對沖策略,獲取阿爾法的能力更為確定。

過去十年,上證指數漲幅幾乎為零,但拆分其結構來看,行業與公司表現的分化卻非常顯著。大消費、醫藥、科技創新等行業牛股輩出,表現優異;而與周期相關的許多行業則平淡無奇。

同時,在各行業內部,那些具備長期競爭力、能夠持續創造價值的優秀頭部公司亦相對其他同行呈現出明顯的超額收益。這種行業與公司分層現象的背後是中國經濟的結構轉型,是優秀公司依託技術創新、企業家精神,不斷構築競爭壁壘,持續創造價值的反映。在可預見的未來,這種分化仍將持續。

隨着衍生品特別是股指期貨市場的發展和逐步完善,A股顯著的行業與公司分層現象給投資者提供了一種獲取較穩定阿爾法收益的機會。基於深入的基本面研究買入潛力行業中的優質公司構建組合,並用股指期貨等工具剝離組合系統性風險,就能獲取與市場漲跌基本無關、相對穩定的阿爾法收益。匯添富基金在此策略上有比較成熟的投資實踐。成立於2017年3月的匯添富絕對收益策略基金是目前國內唯一明確採用基本面對沖策略的公募基金產品。

考慮到市場風格會發生階段性變化,基本面對沖策略的阿爾法也會有一定波動。既要行業偏離的阿爾法,又要選股的阿爾法,則在市場風格發生階段性變化的時候,組合阿爾法的波動亦會加大。由於行業偏離的控制較為直觀簡便,通過控制行業偏離來平衡組合的阿爾法與波動率不失為一種策略。在投資實踐中,我們通過加強行業偏離度的控制,重點聚焦于選股阿爾法,的確顯著降低了組合的波動率,實現了更好的阿爾法與波動率的配比。

那麼匯添富絕對收益基金是如何實現這樣的投資回報的呢?由於基本面對沖策略的收益是其股票投資組合跑贏對沖工具指數的阿爾法收益,因此,基金管理人必須具有非常優秀的主動選股能力,才能有效構建具有超額收益的股票投資組合。強大的主動選股能力正是匯添富基金的核心優勢。

數據顯示,截至2019年9月25日,匯添富絕對收益基金成立以來的累計收益為25.40%,且在成立以來的4個封閉期內,以及正在運作的第5個封閉期內,每期都獲得了正收益。從波動性來看,在今年A股市場振幅較大的背景下,該基金最大回撤控制的非常低。實踐證明,採用基本面對沖策略進行投資,既能適度分享資本市場紅利,又能較大程度上規避市場的波動風險,是一種可以有效地在A股市場上獲取較穩健、可持續回報的投資策略。

此外,當前A股市場主要指數的結構不盡合理,與傳統經濟增長模式相關的行業權重仍然偏高,而伴隨着經濟轉型,行業的分層仍在持續。匯添富絕對收益基金在投資中亦會基於深入的基本面研究,在一個相對較小的範圍內適度做些行業偏離,這亦貢獻了部分阿爾法收益。

從業績歸因分析來看,匯添富絕對收益基金的阿爾法收益亦絕大部分源於自下而上的基本面選股。基金經理秉承匯添富基金管理公司的投資理念,並在公司強大投研團隊的支持下,基於深入的商業模式、競爭格局、治理結構等分析,遴選出A股市場中各行業最優秀的公司來構建股票投資組合。這些公司大多數顯著跑贏了各自行業指數,並推動股票投資組合整體跑贏了作為對沖工具的主要市場指數,從而使基金取得了穩健的阿爾法收益。

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